«Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов на

производственных предприятиях (на примере реализации

инвестиционного проекта в компании ООО «ИД Канц-пресс»)».

Введение.

Для

того

что

бы

говорить

об

анализе

экономической

эффективности

инвестиционных

проектов

на

отдельно

взятой

компании

необходимо

определиться

с

понятиями

что

такое

«инвестиции»,

«инвестиционный проект». Рассмотрим проведение анализа экономической

эффективности

реализации

такого

проекта

компанией

ООО

«ИД

Канц-

пресс». Компания ООО «Канц-пресс» занимается производством игрушек,

печатной

литературы

и

т.д.

в

г.

Ростов-на-Дону.

Компания

в

2016г.

реализовало

инвестиционный

проект

по

налаживанию

производственной

линии по выпуску тетрадей (12 листов).

Термин «инвестиции» произошел от латинского investire – облачать, в

словарях инвестиции характеризуются как долгосрочное вложение капитала

в какое-либо предприятие, дело.

Инвестиции

−

средства

(денежные

средства,

ценные

бумаги,

иное

имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку),

вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с

целью

получения

прибыли

и

(или)

достижения

иного

экономического

эффекта.

Целью

инвестиций

является

получение

дохода

(прибыли)

и

достижение

социального

и

других

эффектов

(повышение

уровня

жизни

сотрудников компании, соблюдения экологической безопасности и т. д.).

Инвестиционный

проект

–

это

утвержденная

на

предприятии

программа

мероприятий

по

реализации

инвестиционной

деятельности

в

отдельном направлении.

2

Глава 1. Цели и задачи проведения анализа экономической

эффективности инвестиционных проектов на производственном

предприятии.

Анализ экономической эффективности инвестиционных проектов на

производственном предприятии включает в себя комплексный анализ всех

фаз

реализации

инвестиционного

проекта.

Рассмотрим

более

детально

основные составляющие.

Прединвестиционная

фаза

Исследование

возможностей

осуществления

проекта

консультации с экспертами;

предварительный

перечень

участников сделки;

поддерживающие исследования

(уточнение

технологических,

технических и других вопросов

и т.д.);

юридическое обеспечение;

государственная поддержка;

экспертная

оценка

проекта

(проблемы,

преимущества,

сильные

и

слабые

стороны

проекта);

рекомендации

по

формам

работы

Подготовительные

или

предпроектные

исследования

отбор

возможных

участников

проекта;

предварительные переговоры с

потенциальными

участниками

3

проекта;

выбор участников проекта;

подготовка

технико-

экономического обоснования;

Оценка

реализации

проекта

маркетинговые исследования;

анализ материальных затрат

выбор

технологии,

спецификация оборудования;

возможности

сбыта,

конкурентная среда;

перспективная

программа

продаж

и

номенклатура

продукции;

ценовая политика;

финансовая схема проекта;

разработка бизнес-плана;

оценка эффективности проекта;

график осуществления проекта

обеспеченность кадрами

финансовая

и

экономическая

оценка проекта;

оценка риска проекта

Организационная

стадия

юридическое

оформление

проекта;

4

оформление контрактов;

выбор

поставщиков

сырья

и

оборудования;

получение

лицензий,

разрешений и т.д.

Инвестиционная фаза

формирование

активов

в

компании

обучение персонала

рекламные мероприятия

пусконаладочные работы

Эксплуатационная фаза

Начало

производства

продукции

Контроль поставок

Поиск новых рынков сбыта

План-факторный

анализ

реализации

инвестиционного

проекта

Как

ранее

мы

отмечали,

основной

целью

реализации

инвестиционного

проекта

является

получение

экономического

эффекта,

т.е.

получение

(извлечение) прибыли от реализации такого проекта в определенные сроки в

определенном объеме.

Принятие управленческого решения менеджмента компании по реализации

инвестиционного проекта строится на основании проведения анализа всех

рисков

по

реализации

проекта,

обеспеченности

источниками

5

финансирования в достаточном объеме, а также на основании проведения

анализа экономической эффективности инвестиционных проектов.

Основными целями анализа экономической эффективности инвестиционного

проекта являются:

-

получение

максимально

возможной

прибыли

от

использования

собственных и заемных средств при реализации проекта.

Такую цель возможно достичь через:

- поддержание бесперебойного процесса производства при износе основных

средств;

- удержание доли на рынке через снижение себестоимости изготовляемой

продукции через замену морального устаревших основных средств;

- завоевание новых рынков через создание нового вида продукции либо

продукции

с

новыми

потребительским

свойствами

отличимыми

от

продукции конкурентов;

- повышение

качества

уровня

жизни сотрудников

компании,

следствием

которых

будет

являться

повышение

производительности

и

повышение

качества продукции и т.д.

6

Глава 2. Данные используемые для проведения анализа экономической

эффективности инвестиционных проектов

Экономический

анализ

эффективности

инвестиционных

проектов

производится на этапе планирования такого проекта, а также в процессе

мониторинга

реализации

проекта

в

виде

сопоставления

фактических

показателей с плановыми показателями (план-факторный анализ).

В процессе планирования такой анализ позволяет принять управленческие

решения менеджмента компании о принятии к реализации такого проекта

либо его отклонении. В процессе мониторинга анализ позволяет оперативно

реагировать

на

негативные

тенденции

в

реализации

проекта

с

целью

приведения показателей к плановым значениям.

С

целью

осуществления

анализа

экономической

эффективности

инвестиционных проектов на этапе планирования составляются следующие

формы:

1. Расчет инвестиционных затрат;

2. Производственный план;

3.

Финансовый

план,

который

включает

в

себя

составление следующих

форм:

- калькуляция себестоимости изготовляемой продукции;

- плановый отчет о движении денежных средств.

Рассмотрим

каждую

из

форм

на

конкретном

проекте

который

был

реализован

компанией

ООО

«ИД

Канц-пресс».

Как

выше

было

указано

данная

компания

реализовала

инвестиционный

проект

по

налаживанию

производственной

линии

по

выпуску

тетрадей.

Компания

приобрело

автоматическую производственную линию RENZ INLINE 500. Производство

Китай.

Данная

линия

предназначена

для

работы

с

готовыми

печатными

блоками, толщиной до 4 мм и снабжена, по необходимости, опцией для

7

формирования

и

вставки

ригеля.

Если

переплетаемая

продукция

имеет

толщину

большую

4

мм,

то

блоки

собираются

после

перфорирующего

модуля перед переплетным модулем. Производительность данной линии:

1700 тетрадей (объемом 12 страниц) в час. Данная производственная линия

может изготавливать и иные виды полиграфической продукции.

При

описании инвестиционного

проекта

будем

учитывать

следующие

факторы и допущения:

-

компания

использовало

на

реализацию

инвестиционного

проекта

собственные источники финансирования (без внешних заимствований);

- в связи с тем, что на рынке спрос сформирован преимущественно на

тетради 12 страниц будем в дальнейшем опираться на выпуск только такой

номенклатурной позиции;

- дата начала реализации инвестиционного проекта – 1 января календарного

года;

- оборудование было отгружено компанией-изготовителем по факту полной

его оплаты;

- обменный курс валюты стабилен с момента планирования затрат и до

момента фактической оплаты за приобретаемое оборудование;

- кол-во рабочих дней в месяц – 20шт;

- режим работы – круглосуточный.

Рассмотрим

затраты,

необходимые

для

приобретения

и

налаживания

такой производственной линии.

№

п/п

Наименование затрат, млн.руб.

период

1 квартал

2 квартал

3 квартал

1

Приобретение оборудования

55

8

2

Транспортные расходы на

доставку оборудования

2

3

Таможенные расходы

2

4

Монтаж оборудования

0,5

5

Обучение персонала

0,25

0,25

6

Подготовка

производственного участка в

т.ч. обеспечение необходимой

логистикой и коммуникациями

1

0,5

0,5

7

Накладные расходы

0,1

0,1

0,1

Итого, млн.р.

58,1

2,85

1,35

Итого инвестиционные

затраты, млн.р.

62,3

Таким

образом,

общая

стоимость

реализации

инвестиционного

проекта

составит 62,3млн.руб. Далее компанией был составлен производственный

план:

Изготовляемая

продукция, ед.

4 квартал

2 год

3год

4год

5 год

Тетради,

12 страниц

1 958 400

7 833 600

7 833 600

7 833 600

7 833 600

Выручка

от

продаж, руб.

11 750 400

47 001 600

47 001 600

47 001 600

47 001 600

9

Данный

производственный

план

был

составлен

из

максимальной

производительности данной линией с учетом 24-х часового рабочего дня, а

также с учетом возможных простоев оборудования (-20%):

1700тетрадей за 1 час х 24 часа х 0,8 = 32 640 тетрадей в сутки.

В

данной

статье

не

будем

подробно

останавливаться

на

методике

калькулирования себестоимости продукции. Себестоимость изготовления 1

ед. продукции составляет 3 руб. за 1 ед. (тетрадь 12 страниц). Рыночная

стоимость тетрадей в розничной сети составляет в среднем 9руб. Рыночные

оптовые цены составляют 6 руб. Таким образом, с целью обеспечения сбыта

продукции компания ООО «ИД Канц-пресс» установило цену реализации

продукции на уровне 6руб. за 1 ед. продукции.

С целью проведения анализа эффективности инвестиционных сделок, а

также с целью определения возможности исполнять обязательства компании

строится

плановый

отчет

о

движении

денежных

средств.

Ключевым

фактором данного отчета является положительный денежный поток за весь

прогнозируемый

период.

Данный

показатель

характеризует

способность

компании исполнять обязательства своевременно и в полном объеме.

Плановый отчет о движении денежных средств строится на определенный

период, как правило на срок до 7 лет. Данный период прогнозирования

является максимальным в течении которого инвестиционный проект должен

полностью окупиться, т.е. доходы от проекта должны покрыть все расходы.

На практике инвесторы ожидают выход на самоокупаемость через 1,5-3года.

На нашем рассматриваемом примере срок прогнозирования определен 5 лет.

Данный срок является оптимальным для расчета окупаемости, т.к. через 5 лет

приобретаемое оборудование

будет

в

ускоренном

режиме

изнашиваться,

потребуются капитальные вложения в его модернизацию или его замена.

Плановый отчет о движении денежных средств строится по методу учета

фактически полученных доходов / понесенных расходов. Прогнозируемые

10

доходы

дисконтируются

на

определенный

коэффициент.

Применение

данного коэффициента обусловлено влиянием внешних макроэкономических

факторов на получаемый объем доходов в разные периоды времени. К таким

фактором относят изменение валютных курсов, инфляцию и т.д.

Пример планового отчета движения денежных средств на вышеуказанном

проекте приведен в приложении 1.

11

Глава 3. Основные показатели анализа экономической эффективности

инвестиционных проектов на производственных предприятиях

Существует

несколько

методов

оценки

привлекательности

инвестиционного

проекта

и,

соответственно,

несколько

основных

показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот

же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить

прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом

различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и

могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к

данному

предприятию,

-

кредиторов,

инвесторов,

менеджеров.

С

целью

проведения

анализа

экономической

эффективности

инвестиционных

проектов используются основные показатели:

1.

Ставка дисконтирования, %;

Ставка

дисконтирования —

это процентная

ставка,

используемая

для

пересчёта будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

Ставка

дисконтирования

применяется

при

расчёте дисконтированной

стоимости будущих денежных потоков NPV.

Формула расчета:

где i - ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования — переменная величина, зависящая от ряда

факторов

где

— факторы, влияющие на будущие денежные потоки, которые

определяются индивидуально для каждого инвестиционного проекта.

i1 стоимость альтернативного вложения средств на данный период, будь-то:

ставка банковского процента по депозитам, ставка рефинансирования,

средняя доходность уже имеющегося бизнеса и т. д.;

in - оценка уровня инфляции на выбранный период, как оценка стоимости

риска обесценивания средств за период;

2.

Дисконтируемый период окупаемости – DPP, мес.

12

Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Pay-Back Period, DPP)

— это срок, требуемый для возврата вложенных инвестиций в проект за

счёт чистого денежного потока с учётом ставки дисконтирования.

Формула расчета:

3.

Средняя норма рентабельности – ARR, %.

Средняя норма рентабельности - это отношение

между

среднегодовыми

поступлениями и величиной начальных инвестиций.

Формула расчета:

4.

Чистый приведенный доход – NPV;

NPV –

чистый

дисконтированный

доход

–

это

настоящая

стоимость

будущих

денежных

поступлений

дисконтированная

по

рыночной

процентной ставке, минус современная оценка стоимости инвестиций.

Можно сказать, что NPV это разность между прогнозным поступлением

денежных средств, полученных в результате проектных инвестиций, и

ожидаемым оттоком денежных средств.

13

NPV = PV/I, где PV - Дисконтирование (Present Value) - это определение

стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам.

где: NCF (Net Cash Flow) - Чистый денежный поток (или R1+R2 + R3 –

годовые денежные поступления в течении n лет)

r - ставка дисконтирования

n - период анализируемого проекта

i - шаг расчета (месяц, квартал, год), i=1, 2, ...,n

Рассчитаем

данные

показатели

на

нашем

примере

инвестиционного

проекта:

Наименование показателя

Фактическое

значение

Нормативное значение

Ставка дисконтирования, %

10%

Устанавливается советом

директоров и т.д.

Дисконтируемый период

окупаемости – DPP, лет.

5,98

Не более 7 лет

Средняя норма рентабельности

– ARR, %.

38,5

Устанавливается советом

директоров и т.д.

Чистый приведенный доход –

NPV, млн.р.

72,41

Положительное значение

Данные

расчетные

показатели

говорят

об

эффективности

проекта

и

достаточном запасе прочности. Таким образом, на основании анализа

данных

значений

можно

сделать

вывод,

что

проект

является

привлекательным.

14

Вывод.

Особенностью

анализа

эффективности

инвестиционных

проектов

является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемых

методиках

анализа

учитываются:

фактор

времени

и

фактор

риска.

Все

методы оценки эффективности инвестиционных решений можно разделить

на две группы: · основанные на текущих оценках; · основанные на

дисконтированных

оценках.

Выбор

метода

определяется

сроками

осуществления проекта, размером

инвестиций, наличием альтернативных

проектов и другими факторами. Качество инвестиционного проекта зависит

от качества прогноза поступлений от инвестиций, срока жизненного цикла

проекта,

оценки

степени

риска

и

процентной

ставки для

учета фактора

времени

и

риска.

При

выборе

инвестиционного

проекта

обязательно

соблюдение

ряда

требований:

положительная

величина

чистой

дисконтированной стоимости; превышение внутренней нормы окупаемости

над уровнем инфляции; соответствие срока окупаемости - сроку жизненного

цикла продукта инвестиций. Применение любых, даже самых изощренных,

методов

не

обеспечит

полной

предсказуемости

конечного

результата,

основной

целью

является

сопоставление

предложенных

к

рассмотрению

инвестиционных

проектов

на

основе

унифицированного

подхода

с

использованием

по

возможности

объективных

и

перепроверяемых

показателей и составление относительно более эффективного и относительно

менее рискованного инвестиционного портфеля. Для этого целесообразно

применять

в

первую

очередь

динамические

методы,

основанные

преимущественно на

дисконтировании

образующихся

в

ходе

реализации

проекта

денежных

потоков.

Применение

дисконтирования

позволяет

отразить

основополагающий

принцип

«завтрашние

деньги

дешевле

сегодняшних» и учесть тем самым возможность альтернативных вложений

по

ставке

дисконта.

Общая

схема

всех

динамических

методов

оценки

эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании

15

положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов

и

доходов,

связанных

с

реализацией

проекта)

на

плановый

период

и

сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного

по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами. А мероприятия

по

оценке

риска

инвестирования

и

применение

методов

учета

неопределенности в финансовых расчетах, позволяющие уменьшить влияние

неверных

прогнозов

на

конечный

результат

и

тем

самым

увеличить

вероятность

правильного

решения,

могут

существенно

повысить

обоснованность и

корректность

результатов

анализа.

Анализ

развития

и

распространения

динамических

методов

определения

эффективности

инвестиций доказывает необходимость и возможность их применения для

оценки инвестиционных проектов. В реальной ситуации проблема выбора

проектов

может

быть

весьма

непростой.

Не

случайно

многочисленные

исследования

и

обобщения

практики

принятия

решений

в

области

инвестиционной

политики

на

Западе

показали,

что

подавляющее

большинство компаний, во-первых, рассчитывает несколько критериев и, во-

вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство

к

действию,

а

как

информацию

к

размышлению.

Поэтому

следует

подчеркнуть,

что

методы

количественных

оценок

не

должны

быть

самоцелью, равно как их сложность не может быть гарантом безусловной

правильности решений, принятых с их помощью.

16

Список литературы

1.

Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд.,

перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008, с. 1024

2.

Колмыкова Т.С. Инвестиционный анализ - Учебное пособие

Издательство: «ИНФРА-М» 2009 с. 204

3.

Николаев М.А. Инвестиционная деятельность: уч. пособие / М.А.

Николаев. – М.: Финансы и статистика, 2014, с.

4.

Инвестиционный анализ - Колмыкова Т.С. - Учебное пособие

Издательство: «ИНФРА-М» 2009 стр. 98

5.

Николаев М.А. Инвестиционная деятельность: уч. Пособие / М.А.

Николаев. – М.: Финансы и статистика, 2014, стр. 110

6.

Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд.,

перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008, стр.607

7.

Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд.,

перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008, стр.610

8.

Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд.,

перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008, стр.611

9.

Ковалёв В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. – 2-е изд.,

перераб. и доп. – М.: ТК Велби, изд-во Проспект, 2008, стр.616

наименование статьи

1 год

2 год

1

квартал

2

квартал

3

квартал

4

квартал

1

квартал

2

квартал

3

квартал

4

квартал

поступление от продаж

0

0

0

11,75

11,75

11,75

11,75

затраты на сырье и материалы

0

0

0

5,88

5,88

5,88

5,88

суммарные прямые издержки

0

0

0

5,88

5,88

5,88

5,88

Валовая прибыль

0

0

0

5,88

5,88

5,88

5,88

общие издержки

0

0

0

0,3

0,3

0,3

0,3

затраты на персонал

0

0

0

0,25

0,25

0,25

0,25

суммарные постоянные издержки

0

0

0

0,55

0,55

0,55

0,55

налоги

0

0

0

0,1

0,1

0,1

0,1

кэш-фло от операционной деятельности

0

0

0

4,68

4,68

4,68

4,68

затраты на инвестиционный проект

58,1

2,85

1,35

0

0

0

0

кэш-фло от инвестиционной деятельности

58,1

2,85

1,35

0

0

0

0

займы

0

0

0

0

0

0

0

выплаты в погашение займов

0

0

0

0

0

0

0

выплаты процентов по займам

0

0

0

0

0

0

0

кэш-фло от финансовой деятельности

0

0

0

0

0

0

0

баланс наличности на начало периода

62,3

0

0

0,00

4,68

9,35

14,03

баланс наличности на конец периода

4,20

1,35

0,00

4,68

9,35

14,03

18,71

наименование статьи

4 год

5 год

1

квартал

2

квартал

3

квартал

4

квартал

1

квартал

2

квартал

3

квартал

4

квартал

поступление от продаж

10,57

10,57

10,57

10,57

10,57

10,57

10,57

затраты на сырье и материалы

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

суммарные прямые издержки

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

Валовая прибыль

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

5,29

общие издержки

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

0,3

затраты на персонал

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

0,25

суммарные постоянные издержки

0,55

0,55

0,55

0,55

0,55

0,55

0,55

налоги

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

0,1

кэш-фло от операционной деятельности

4,09

4,09

4,09

4,09

4,09

4,09

4,09

затраты на инвестиционный проект

0

0

0

0

0

0

0

кэш-фло от инвестиционной деятельности

0

0

0

0

0

0

0

займы

0

0

0

0

0

0

0

выплаты в погашение займов

0

0

0

0

0

0

0

18

выплаты процентов по займам

0

0

0

0

0

0

0

кэш-фло от финансовой деятельности

0

0

0

0

0

0

0

баланс наличности на начало периода

39,73

43,81

47,90

51,98

56,07

60,15

64,24

баланс наличности на конец периода

43,81

47,90

51,98

56,07

60,15

64,24

68,32